Paramount Global commencera 2024 avec de grosses factures à payer et des questions tourbillonnantes sur sa solvabilité, selon un analyste chevronné de S&P Global.
Naveen Sarma, directeur principal et responsable sectoriel de S&P pour les secteurs des médias et des télécommunications aux États-Unis, était l’un des quatre analystes de la société participant à une table ronde mardi lors de la conférence mondiale sur les médias et les communications d’UBS. Outre Paramount, la session a abordé les défis majeurs auxquels sont confrontés Dish Networks, Altice USA et le secteur des médias au sens large alors que les modèles économiques continuent d’évoluer.
Plus tôt cette année, a noté Sarma, la note de crédit de Paramount a été abaissée de BBB à BBB-, ce qui correspond à « l’extrémité inférieure de ce que nous appellerions la catégorie investissement ». La principale motivation de cette décision était la faiblesse des flux de trésorerie résultant de la transition de la télévision linéaire au streaming. Si la note devait encore baisser, a-t-il ajouté, « cela pourrait avoir un impact sur la capacité des investisseurs à détenir » les actions de la société dans leurs portefeuilles.
Outre l’érosion potentielle de la base d’investisseurs institutionnels, l’accès de l’entreprise au « papier commercial » (prêts institutionnels à des taux d’intérêt raisonnables) pourrait être compromis. La dette commerciale est un outil crucial utilisé par les entreprises médiatiques produisant des films et des séries télévisées coûteuses, dont les budgets peuvent atteindre des centaines de millions bien avant que leur sortie ne profite au bilan. De plus, Paramount devra 2 milliards de dollars à la NFL pour les droits médiatiques en plusieurs versements sur une période d’un an, a noté Sarma. « Ils n’ont pas nécessairement les liquidités dans leur bilan pour pouvoir effectuer ce paiement », a-t-il déclaré.
« De nombreuses autres sociétés ont donné des indications sur le moment où elles pensent atteindre le seuil de rentabilité » dans leurs activités de streaming, a déclaré Sharma. Disney et Warner Bros. Discovery, estime-t-il, « seront en mesure d’augmenter leur EBITDA. .. Ce n’est pas aussi clair avec Paramount. Jusqu’à il y a quelques trimestres, nous ne savions pas exactement quand atteindrait le seuil de rentabilité.»
Parallèlement à l’incertitude croissante, poursuit l’analyste, « le reste de leur activité est confronté à des pressions beaucoup plus importantes en raison de la taille et de l’échelle de cette entreprise par rapport à ses pairs. Le flux de trésorerie de cette entreprise était donc négatif. Pour d’autres entreprises, elles généraient des flux de trésorerie. Pour Paramount, ce n’était pas le cas. Ainsi, lorsque nous examinerons cette entreprise l’année prochaine et ferons une évaluation, l’une des choses qui apparaîtra clairement est qu’elle doit commencer à générer des flux de trésorerie disponibles. Ils doivent également montrer la voie à suivre pour atteindre le seuil de rentabilité de leur activité de streaming.
Le secteur dans son ensemble est sensible à bon nombre des pressions auxquelles Paramount est confronté.
« Le secteur des médias n’est plus aussi bon qu’il y a dix ans, du point de vue du crédit », a déclaré Sharma. « À l’époque, il y avait de la publicité sur la télévision linéaire. Cela s’éloigne de la télévision linéaire et s’étend à d’autres plateformes, dont certaines appartiennent à de grandes sociétés de médias. Mais il y a aussi des fuites vers d’autres entreprises. Le flux de revenus des frais d’affiliation, qui a vraiment freiné tous les médias… est en déclin. Et il n’est vraiment pas clair pour aucun d’entre nous si le streaming est une aussi bonne affaire. Je ne vais pas dire que c’est une mauvaise affaire, mais elle ne sera certainement pas aussi bonne que celle de la télévision linéaire. Si l’on considère tout cela dans son ensemble, les sociétés de médias vont avoir des flux de trésorerie plus faibles que par le passé, et cela aura une incidence sur les audiences de notre point de vue.»
